[기업분석] 대웅제약 재무제표 분석

 

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1. 사업 보고서와 감사 보고서를 활용한

정보 수집과 기업 프로필 작성​

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• 주요사업 내용 : 의약품 제조 및 판매

 

• 주요제품 : 나보타, 우루사, 올메텍, 임팩타민, 가스모틴 등

 

• 주요 상장 제약회사 매출액 비교

 

 

 

• 주요 제품 현황

 

• 건물, 토지 모두 자가보유이며 가동률도 200%가 넘는다

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• 유통별로 대금회수기간은 다소 차이가 있으며, 전사 회전기간은 평균 30일 이내 임.

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• 연구개발비가 매출액의 16 ~ 17% 정도. 연구개발에 많은 힘을 쏟고 있음

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• 세계적인 고령화 가속 및 만성질환 증가가 진행됨으로써 의약품에 대한 수요가 증가하고 있으며 신종 질병 증가, 새로운 의료기술의 출현 등의 복합적인 요인으로 지속 성장이 가능

 

• 지적재산권에 의한 기술 보호장벽 및 기술우위에 따른 독점력이 강한 산업으로 신제품 개발에 막대한 비용 및 위험을 수반하지만 동시에 고수익, 고부가가치를 창출하는 유망산업

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• 제약산업은 다른 산업에 비해 높은 내수 의존도를 나타내고 있으며, 경기변동에 대해비교적 비탄력적이며, 특히 전문의약품의 경우에는 제품의 특성상 경기변동에 대해 비교적 안정적이라고 할 수 있습니다.

 

• 해외 원료의약품 및 완제의약품의 수입에 의존도가 높은 업계특성상 불안정한 환율과 상승하는 소비자물가 지수는 제약 산업의 지속적 성장에 부정적인 영향을 끼칠 수 있습니다.

 

• 경쟁사는 HK이노엔, 종근당, 한미사이언스

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2. 재무제표에 대한

외부 감사인의 의견과 주석 정보 확인​

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• 본사 포함 모든 감사대상 종속회사는 회계감사인으로부터 적정의견을 받았음

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• 2017년 10월 (주)메디톡스는 (주)대웅을 상대로 국내에서 보툴리눔 균주 및 독소제제 제조기술정보의 사용금지 및 손해배상청구 내용의 민사소송을 제기. 판결 결과 원고 일부 승소함에 따라 집행정지가 결정됨. 현재 항소심에 대한 소송결과 및 연결재무제표에 미칠 영향은 예측할 수 없음

 

• 2021년 3월 공정거래위원회는 특허쟁송과정에서 제네릭 약품의 판매를 부당하게 방해했다는 이유로 지배기업에 시정명령과 과징금을 부과하였고 검찰에 고발. 지배기업은 2021년 5월 31일 2,146,000천원의 과징금을 납부하였고 공정거래위원회처분에 불복하여 행정쟁송을 현재 진행 중

 

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3. 기업의 단기적인 유동성 분석​

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• 유동비율(지불 능력이 있는가, 100% 이상) = 118.6%

​ >> Good

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• 당좌비율(위험신호를 자세하게 파악, 80% 이상) = 73.1%

>> So So

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• 매출채권 추세 = 매출 채권은 감소하고 있고 매출액은 증가 중

>> So So

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• 재고자산 추세 = 증가

>> Bad

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• 재고자산 회전율 = 1.47회전

- HK 이노엔의 재고자산 회전율 = 1.46회전

- 종근당의 재고자산 회전율 = 1.33

- 한미사이언스의 재고자산 회전율 = 2.61

>> So So

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※ 안전한 기업. 단기적인 유동성이 나쁘지 않음

 

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4. 운전자본 회전율 분석을 통한

영업활동성 분석​

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• 전 분기보다 재고자산 회전율이 작게 감소함 = 재고가 조금 상승

​​ >> So So

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• 매출채권 회전율은 소폭 감소하고 있는 추세(매출채권 회전율이 낮을수록 물건을 팔아도 현금은 늦게 돌아오기 때문에 회전율이 높을수록 좋다)

>> Good

 

- 2018년 = 6.85

- 2019년 = 8.53

- 2020년 = 9.62

- 2021년 = 10.50

- 2022년 = 10.85

- 2023년(분기) = 2.95(분기별로는 감소하는 중)

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• 경쟁사의 매출채권 회전율(HK 이노엔)

- 2018년 = 8.26

- 2019년 = -

- 2020년 = 7.19

- 2021년 = 7.07

- 2022년 = 6.76

- 2023년(분기) = 1.46(분기별로는 감소하는 중)

 

 

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• 경쟁사의 매출채권 회전율(종근당)

- 2018년 = 4.99

- 2019년 = 5.91

- 2020년 = 7.29

- 2021년 = 6.95

- 2022년 = 6.59

- 2023년(분기) = 1.56(분기별로는 감소하는 중)

 

 

 

• 경쟁사의 매출채권 회전율(한미사이언스)

- 2018년 = 6.85

- 2019년 = 8.53

- 2020년 = 9.62

- 2021년 = 10.50

- 2022년 = 10.85

- 2023년(분기) = 2.95(분기별로는 감소하는 중)

 

 

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※ 재고는 소폭 상승해서 괜찮은 편으로 보이며 경쟁사 대비 매출채권 회전율이 높기 때문에 경쟁사 대비 안전한 기업이라고 여겨진다

 

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5. 자산 투자의 효율성과

자산 구성 내역 파악​

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• 총자산회전율의 추세(자산이 효율적으로 운용되고 있는가)

>> Bad

- 2018년 = 0.85

- 2019년 = 0.91

- 2020년 = 0.81

- 2021년 = 0.83

- 2022년 = 0.86

- 2023년 = 0.20(분기별로는 소폭 감소)

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• 경쟁사의 총자산회전율의 추세(HK 이노엔)

- 2018년 = 1.01

- 2019년 = -

- 2020년 = 0.37

- 2021년 = 0.45

- 2022년 = 0.47

- 2023년 = 0.10(분기별로는 소폭 감소)

 

 

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• 경쟁사의 총자산회전율의 추세(종근당)

- 2018년 = 1.38

- 2019년 = 1.43

- 2020년 = 1.49

- 2021년 = 1.35

- 2022년 = 1.37

- 2023년 = 0.32(분기별로는 소폭 감소)

 

 

• 경쟁사의 총자산회전율의 추세(한미사이언스)

- 2018년 = 0.76

- 2019년 = 0.89

- 2020년 = 0.93

- 2021년 = 1.01

- 2022년 = 1.02

- 2023년 = 0.26(분기별로는 소폭 감소)

 

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※총자산회전율의 추세는 경쟁사와 비교했을 때 평균치로 보인다. 종근당과 한미사이언스보다는 자산을 효율적으로 사용하지 못하는 것으로 나왔다

 

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6. 기업의 장기 안정성(재무구조) 분석​

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• 부채비율 = 106.65%

>> Bad

- HK이노엔의 부채비율 = 54.7%

- 종근당의 부채비율 = ​82.35%

- 한미사이언스의 부채비율 = 52.88%

 

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• 이자보상비율(200% 이상) = 687%

>> Good

- HK이노엔의 이자보상비율 = 자료X

- 종근당의 이자보상비율 = ​1387%

- 한미사이언스의 이자보상비율 = 458%

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• 매출의 추세 = 매출액 증가 추세

>> Good

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※ 경쟁사에 비해 부채는 많지만 위험한 정도로는 보이지 않고 최근 분기마다 매출액과 순이익률, 영업이익률 모두 뛰고 있음

 

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7, 회사의 성장성과 레버리지(변동성) 분석​

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• 매출의 추세 = 매출액 증가

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• 순이익 증가율 & 영업이익 증가율​

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※ 큰 폭은 아니지만 분기별로 좋아지고 있는 모습

 

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8. 기업의 수익성과 투자 수익률 분석​

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• 매출총이익률 , 영업이익률, 당기순이익률

>> Good. 상승중

 

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• ROE, ROA로 투자매력도 판단

ROE와 ROA가 10.96 & 7.52

>> SoSo

>> 상사&자본재 산업균 평균보다 높아 투자 매력도가 높다고 보인다

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※ 현재 큰 폭은 아니지만 성장세가 보이고 있으며 ROE, ROA가 올라갔다. 또한 신문에서도 대웅제약의 해외 진출이 잘 되고 있다는 기사가 많이 등장했다.

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9. 현금흐름 분석으로

이상 징후와 이익의 질 분석​

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• 영업현금활동흐름이 영업이익보다 큰가(단위 : 억 원)

>> Good

- 2018년 = 475 > 276

- 2019년 = 576 > 447

- 2020년 = 1010 > 170

- 2021년 = 400 < 887

- 2022년 = 1182 > 958

- 2023년(분기) = 252 > 245

 

 

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• 영업활동 현금흐름이 지속적으로 감소하는지 확인

>> Bad 올해는 하락할 것으로 예상됨

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• 현금흐름 패턴 동향 분석(영업활동 현금흐름은 ( + ) 투자활동 현금흐름은 ( - ) 재무활동 현금흐름은 ( - ) 패턴을 가진 기업이 좋은 기업이다.)​

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- 2023년 3월 기준 영업활동 현금흐름( + ) 투자활동 현금흐름( - ) 재무활동 현금흐름( + ) 를 기록하고 있다. >> 나쁜 패턴은 아니다. 그러나 재무활동 현금흐름이 크게 증가했기에 부채를 진 것으로 보인다

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• 잉여현금흐름(FCF) = 음수(영업활동 현금흐름 - 투자활동 현금흐름)

>> Bad

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10. 우발상황 파악을 통한 재무적 위험요인 분석​

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• 특이사항 없음

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• 기업주가 평가

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기업기술력 대비 주가가 적정하다고 평가된다.

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11. 볼린저 밴드 적용

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• 주가가 볼린저 밴드 하단을 뚫어버렸다. 매수하기에는 좋은 타이밍으로 보인다.

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개인적인 내 결론

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• 안전한 기업이고 단기 유동성이 나쁘지 않다. 또한 경쟁사 대비 매출채권 회전율 수치가 좋다. >> Good

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• 코스피 평균보다는 부채비율이 작지만 경쟁사대비 부채비율이 높다. >> Bad

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• 매출액과 영업이익, 순이익률이 상승하고 있고 ROE 등 투자매력도 또한 높아졌다. >> Good

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• 기술력과 주가의 관계는 적정관계라고 보여지지만 볼린저 밴드 하단을 뚫어버릴만큼 주가는 하락세다. 지금이 저점이거나 더 저점이 있을 것으로 보인다. >> ???

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와 진짜 아리까리 하다. 좋은 점도 있고 나쁜 점도 있지만 정말 팽팽하게 장점과 단점이 양립하고 있어서 어떻게 해야될지 모르겠다.

 

많은 경제 책에서 이렇게 말하곤 했다. 작은 걸음부터 시작하라, 실수를 통해 배워라.

 

ㅇㅋ 50만 원만 박아보기로 결정해본다. 그 후 차트를 계속 지켜보면서 주가가 내려가면 물타기도 한 번 해봐야겠다.