카카오페이 재무제표 분석
공부를 안하고 주식을 하다보니 요즘 피눈물을 흘리고 있다. 그래서 다시 분석을 통한 주식매매를 해보려고 한다.
오랜만의 기업 재무제표 분석의 첫번째 주인공은 카카오페이다.
Q) 카카오 페이를 선택한 이유
A) 전 국민 중 다수가 사용하는 카카오 페이가 계속해서 52주 저가 기록을 세우고 있기에 분석해봤다. 투자기회가 될 수 있을거라 생각했다.
1. 사업 보고서와 감사 보고서를 활용한 정보 수집과 기업 프로필 작성
- 당사는 핀테크 기업으로서 국내 최초로 간편결제 서비스를 시작하였고 다양한 서비스를 차례로 론칭하며 핀테크 시장을 선도하고 있다.
- 핀테크는 금융과 기술의 합성어로, 금융상품 및 서비스에 인공지능, 블록체인, 클라우드 등의 첨단 IT 기술이 접목되어 일어나는 금융 및 산업 전반의 변화를 통칭한다.
- 개인정보의 상업적 활용이 가능해짐에 따라 많은 스타트업과 대기업들이 공공 빅데이터 활용을 통한 다양한 금융서비스 모델을 개발 중이며, IT 기업들과 금융사들의 M&A 및 기술제휴의 확대로 핀테크 산업의 성장은 보다 가속화될 것으로 전망됨
- 간편결제 거래금액은 점점 큰 폭으로 증가하는 추세다
- 당사의 주 사업분야는 지급결제 영역(많은 수의 이용자 수가 필수)
- 당사의 플랫폼은 최근사업연도 말 기준 가장 많은 활성 이용자를 보유한 국내 최대의 금융서비스 플랫폼으로 가입자 수, 거래액 규모, 유저 당 거래 건수 그리고 가맹점의 수 등 여러 측면에서 국내 시장을 선도하고 있습니다.
- 이용자 당 거래액과 총 거래건수는 매 분기 증가추이를 보이고 있으며, 당사가 지속적으로 대출, 보험, 증권, 자산관리 등의 분야로 금융서비스 영향력을 확대해가고 있으므로, 유저 락인 효과는 지속적으로 강력하게 유지될 것으로 기대.
- 전체 임직원의 약 50%를 개발인력으로 구성하여 기술 확보에 매진하고 있다.
2. 재무제표에 대한 외부 감사인의 의견과 주석 정보 확인
- 우발부채, 제재 등 특이사항 없음
3. 기업의 단기적인 유동성 분석(안정성)
- 유동비율(지불 능력이 있는가, 100% 이상) = 217.48%
>> 좋음
- 당좌비율(위험신호를 자세하게 파악, 80% 이상) = 217.48%
>> 좋음
- 매출채권율(매출채권이 얼마나 빨리 현금으로 회수되는가, 높을수록 좋음) = 15.95
>> 4년 연속 감소 추세
- 재고자산회전율(재고자산이 얼마나 빨리 팔려나가는지를 보여주는 지표, 높을수록 좋음) = 핀테크 회사라서 수치x
※ 단기유동성이 좋은 회사. 즉 단기 안정성이 좋은 기업임 + 경쟁사보다 유동성 수치가 좋음
4. 자산 투자의 효율성과 자산 구성 내역 파악
- 총자산회전율의 추세(자산이 효율적으로 운용되고 있는가)
>> 감소추세
- 2019년 = 0.31
- 2020년 = 0.33
- 2021년 = 0.20
- 2022년 = 0.15
- 2023년 = 0.17
- 2024년(최근분기) = 0.04
- 경쟁사의 총자산회전율의 추세(NHN)
- 2019년 = 0.60
- 2020년 = 0.65
- 2021년 = 0.69
- 2022년 = 0.70
- 2023년 = 0.70
- 2024년(최근분기) = 0.18
※총자산회전율의 추세는 경쟁사와 비교했을 때 아주 좋지 못하다. 자산을 효율적으로 운용하지 못하고 있음.
5. 기업의 장기 안정성(재무구조) 분석
- 부채비율(최근분기) = 112.01%
>> So So
- NHN의 부채비율(최근분기) = 72.84%
- 코스피관련업계 기업의 평균 부채비율 = 260%
- 이자보상비율(1매 미만이면 이자 비용이 영업이익보다 큰 셈) = -9.55배
>> 이자비용이 영업비용 보다 크다.
- NHN의 이자보상비율 = 2.45배
- 매출의 추세 = 매출액 증가 추세
>> 매출액은 증가하고 있지만 영업이익률은 마이너스에서 제자리 걸음이다
※ 매출액이 증가 추세이긴 하나 많은 부채로 인해 영업이익보다 과도한 이자가 발생하고 있다.
6. 회사의 성장성과 레버리지(변동성) 분석
- 매출액은 상승하고 있으나 영업이익률, 순이익률 전부 마이너스를 달리고 있다.
7. 기업의 수익성과 투자 수익률 분석
- 매출총이익률 , 영업이익률, 당기순이익률 모두 마이너스를 달리고 있다. 안 좋다.
- ROE(자기자본순이익률 = 자기자본을 투자하여 얼마나 많은 순이익을 뽑았나) & ROA(총자본순이익률 = 총자본을 투여하여 얼마나 많은 순이익을 뽑았나)로 투자매력도 판단
- ROE와 ROA가 0.22 & -0.53 최악이라고 볼 수 있다.
>> 코스피 평균 ROE = 8.89
8. 현금흐름 분석으로 이상 징후와 이익의 질 분석
- 영업활동으로 인한 현금흐름이 영업이익보다 큰가(단위 : 억 원 / 최근분기)
>> 크긴 큰데 영업이익이 마이너스라서 큰 의미 없어 보인다
>> 영업활동으로 인한 현금흐름 = 117.9억 / 영업이익 = -97억
- 영업활동 현금흐름이 지속적으로 감소하는지 확인
>> 현재 감소중
- 현금흐름 패턴 동향 분석(영업활동 현금흐름은 ( + ) 투자활동 현금흐름은 ( - ) 재무활동 현금흐름은 ( - ) 패턴을 가진 기업이 좋은 기업이다.)
>> 2024년 3월 기준 영업활동 현금흐름( + ) 투자활동 현금흐름( + ) 재무활동 현금흐름( - ) 를 기록하고 있다. >> 나쁘지도 좋지도 않은 현금흐름
- 잉여현금흐름(FCF) = 음수(영업활동 현금흐름 - 투자활동 현금흐름)
>> 아주 좋지 않은 상황
※ 현금흐름상태가 그저 그런 상태 or 안좋은 상태라고 판단된다.
9. 우발상황 파악을 통한 재무적 위험요인 분석
- 카카오페이의 기업가치 추정은 적정으로 나와있으며 기술경쟁력은 B- 등급으로 나와있다.
- 특이사항은 업종 PER은 8.31인데 카카오페이의 PER은 1650.69 수준이다...
투자 의견 & 질문
Q1 = 카카오페이는 왜 이렇게 부채가 많은가?
- 비용관리가 실패가 주된 이유라는 지적이 나온다.
- 꾸준히 매출이 증가하고 있고 해외에서도 결제 비율을 높였고 보험 가입자도 빠른 속도로 증가하고 있다. 하지만 자회사인 카카오페이 증권, 카카오손해보험 등 자회사들이 신사업을 확장해가는 과정에서 비용 수반이 크다는 분석이 대표적.
- 간편결제 서비스는 이용 수수료 매출의 대부분을 카드사와 전자결제대행사에 수수료 명목으로 지급하기 때문에 중간업자에 지불해야 되는 비용이 많아 큰 이익을 내기는 힘들다.
Q2 = 카카오페이 주가 하락의 이유는?
- 계속되는 적자 + 심지어 매출이 계속해서 상승해도 누적되는 적자
- 사건사고도 많았다. 임원들의 스톡옵션 매각 + 상장 초반의 과도한 기대 + 시장의 기대와 카카오 뱅크 성과와의 괴리 + 쪼개기 상장 논란 등
Q3 = 카카오페이 청산 가치는?
- 주가순자산비율(PBR)이 1배를 밑돈다면 기업이 보유한 자산을 장부가로 죄다 팔았을 때 가치보다 현재 주가가 더 낮다는 의미.
- 최고 = 4.85 / 최저 = 2.21
아직 청산가치보다 주가가 높게 형성되어 있다
Q4 = 카카오페이의 PER이 비정상적으로 높은 이유는?
- 아직 시장의 기대를 받고 있다는 뜻으로 여겨진다. 현재 PER이 1000을 넘어가는데 이 수치를 보고 절대 투자하면 안되겠다는 마음을 딱 잡았다.
투자의견 = X